什么是私募股權(quán)投資
| 什么是私募股權(quán)投資 在歐洲大陸，私募股權(quán)投資基金等同于風(fēng)險(xiǎn)資本(Venture Capital，VC)，歐洲私募股權(quán)和創(chuàng)資本協(xié)會(huì)(EVCA)把私募股權(quán)投資定義為投資于企早期(種子期和創(chuàng)期)和擴(kuò)展期的專的股權(quán)投資。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)私募股權(quán)投資的含義界定不一，概括而言，主要有廣義和狹義之分。廣義的私募股權(quán)投資是指通過(guò)非公形式募集資金，并對(duì)企進(jìn)行各種類型的股權(quán)投資。這種股權(quán)投資涵蓋企首次公發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企所進(jìn)行的投資，以及上市后的私募投資(如Private Investment In Public Equity，PIPE)等。狹義的私募股權(quán)投資主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)投資后期的私募股權(quán)投資部分。 私募股權(quán)投資通常以基金方式作為資金募集的載體，由專的基金管理公司運(yùn)作，像我們熟知的凱雷集團(tuán)、KKR、黑石集團(tuán)和紅杉資本等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)就是私募股權(quán)投資基金的管理公司，旗下都運(yùn)行著多只私募股權(quán)投資基金。 私募股權(quán)投資的特點(diǎn) (1)資金籌集具有私募性與廣泛性。私募股權(quán)投資資金主要通過(guò)非公方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集，其銷售、贖回都是通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的；資金來(lái)源廣泛，一般有富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司等。 (2)投資對(duì)象是有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜衅蟆Ｋ侥脊蓹?quán)投資一般投資于私有公司即非上市企，并且其項(xiàng)目選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)是能否帶來(lái)高額投資回報(bào)，而不拘泥于該項(xiàng)目是否應(yīng)用了高科技和新技術(shù)。換言之，關(guān)鍵在于一種技術(shù)或相應(yīng)產(chǎn)品是否具有好的市場(chǎng)前景而不僅在于技術(shù)的先進(jìn)水平。 (3)對(duì)投資目標(biāo)企融合權(quán)益性的資金支持和管理支持。私募股權(quán)基金多采用權(quán)益投資方式，對(duì)被投資企的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)債的形式。私募股權(quán)投資者通常參與企的管理，主要形式有參與到企的董事會(huì)中，策劃追加投資和海外上市，幫助制定企發(fā)展策略和營(yíng)銷計(jì)劃，監(jiān)控財(cái)務(wù)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況，協(xié)助處理企危機(jī)事件。目前一些著名的私募股權(quán)投資基金有著豐富的行經(jīng)驗(yàn)與資源，他們可以為企提供有效的策略、融資、上市和人才方面的咨詢和支持。 (4)屬于流動(dòng)性較差的中長(zhǎng)期投資。私募股權(quán)投資期限較長(zhǎng)，一般一個(gè)項(xiàng)目可達(dá)3～5年或更長(zhǎng)，屬中長(zhǎng)期投資；投資流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司股權(quán)的出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。需要說(shuō)明的是，私募股權(quán)投資本身從全球范圍尋找可投資項(xiàng)目，并不區(qū)分國(guó)際國(guó)內(nèi)。 私募股權(quán)投資的分類 根據(jù)被投資企發(fā)展階段劃分，私募股權(quán)投資主要可分為創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)、成長(zhǎng)資本(Development Capital)、并購(gòu)資本(Buyout Capital)、夾層投資(Mezzanine Capital)、Pre-IPO投資(Pre-IPO Capital)以及上市后私募投資(Private Investment in Public Equity，PIPE)。 1．創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn) 投資創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目和科技型初創(chuàng)企，從最初的一個(gè)想法到形成概念體系，再到產(chǎn)品的成型，最后將產(chǎn)品推向市場(chǎng)。提供通過(guò)對(duì)初創(chuàng)的資金支持和咨詢服務(wù)，使企從研發(fā)階段充分發(fā)展并得以壯大。由于創(chuàng)企的發(fā)展存在著財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、營(yíng)運(yùn)以及技術(shù)等諸多方面的不確定性，因而具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，這種投資能夠持續(xù)的理由是投資利潤(rùn)豐厚，能夠彌補(bǔ)其他項(xiàng)目的損失。 2．成長(zhǎng)資本 成長(zhǎng)期投資針對(duì)的是已經(jīng)過(guò)了初創(chuàng)期發(fā)展至成長(zhǎng)期的企，其經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目已從研發(fā)階段過(guò)渡到市場(chǎng)推廣階段并產(chǎn)生一定的收益。成長(zhǎng)期企的商模式已經(jīng)得到證實(shí)而且仍然具有良好的成長(zhǎng)潛力，通常是用2～3年的投資期尋求4～6倍的回報(bào)，一般投資已經(jīng)有一定規(guī)模的營(yíng)收和正現(xiàn)金流，通常投資規(guī)模為500萬(wàn)～2000萬(wàn)美元，具有可控的風(fēng)險(xiǎn)和可觀的回報(bào)。成長(zhǎng)資本也是中國(guó)私募股權(quán)投資中比例最大的部分，從2008年的數(shù)據(jù)看，成長(zhǎng)資本占到了60％以上。 3．并購(gòu)資本 并購(gòu)資本主要專注于并購(gòu)目標(biāo)企，通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造提升企價(jià)值，必要的時(shí)候可能更換企管理層，成功之后持有一定時(shí)期后再出售。并購(gòu)資本相當(dāng)大比例投資于相對(duì)成熟的企，這類投資包括幫助新股東融資以收購(gòu)某企、幫助企融資以擴(kuò)大規(guī)?；蛘呤菐椭筮M(jìn)行資本重組以改善其營(yíng)運(yùn)的靈活性。并購(gòu)資本涉及的資金規(guī)模較大，常達(dá)10億美元左右，甚至更多。 4．夾層投資 夾層投資的目標(biāo)主要是已經(jīng)完成初步股權(quán)融資的企。它是一種兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資雙重性質(zhì)的投資方式，其實(shí)質(zhì)是一種附有權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)的無(wú)擔(dān)保長(zhǎng)期債權(quán)。這種債權(quán)總是伴隨相應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證，投資人可依據(jù)事先約定的期限或觸發(fā)條件，以事先約定的價(jià)格購(gòu)買被投資公司的股權(quán)，或者將債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)。夾層投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益低于股權(quán)投資，高于優(yōu)先債權(quán)。在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上，夾層投資也處于底層的股權(quán)資本和上層的優(yōu)先債(高級(jí)債)之問(wèn)，因而稱為“夾層”。與風(fēng)險(xiǎn)投資不同的是，夾層投資很少尋求控股，一般也不愿長(zhǎng)期持有股權(quán)，更傾向于迅速地退出。當(dāng)企在兩輪融資之間，或者在希望上市之前的最后沖刺階段，資金處于青黃不接的時(shí)刻，夾層投資者往往就會(huì)從天而降，帶給企最需要的現(xiàn)金，然后在企進(jìn)入新的發(fā)展期后全身而退。這也是它被稱為“夾層”投資的另一個(gè)原因。夾層投資的操作模式風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因此尋求的回報(bào)率也低一些，一般在18％～28％左右。 5．Pre-IPO投資 Pre-IPO投資主要投資于企上市前階段，或者預(yù)期企近期上市的企規(guī)模與盈利已達(dá)到可上市水平的企，其退出方式一般為上市后從公資本市場(chǎng)上出售股票。一般而言，Pre-IPO投資者主要有投行型投資基金和戰(zhàn)略型投資基金兩類。(1)投行型的投資基金如高盛、摩根斯坦利等投資基金，它們具有雙重身份——既是私募股權(quán)投資者，又是投資銀行家。作為投資銀行家，他們能夠?yàn)槠蟮腎PO提供直接的幫助；而作為私募股權(quán)投資者的身份則為企的股票進(jìn)行了價(jià)值“背書”，有助于提升公市場(chǎng)上投資者對(duì)企股票的信心，因此投行型投資基金的引入往往有助于企股票的成功發(fā)行。(2)戰(zhàn)略型投資基金，致力于為企提供管理、客戶、技術(shù)等資源，協(xié)助企在上市之前建立起規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，或者為企提供專的財(cái)務(wù)咨詢。Pre-IPO投資具有風(fēng)險(xiǎn)小、回收快的優(yōu)點(diǎn)，并且在企股票受到投資者追崇的情況下，可以獲得較高的投資回報(bào)。 6．PIPE投資 PIPE是Private Investment in Public Equity的縮寫，它是指投資于已上市公司股份的私募股權(quán)投資，以市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)率購(gòu)買上市公司股份以擴(kuò)大公司資本的一種投資方式。PIPE投資分為傳統(tǒng)型和結(jié)構(gòu)型兩種形式，傳統(tǒng)型PIPE由發(fā)行人以設(shè)定價(jià)格向PIPE投資人發(fā)行優(yōu)先股或普通股，結(jié)構(gòu)型PIPE則是發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股或者優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)債。相對(duì)于二次發(fā)行等傳統(tǒng)的融資手段，PIPE融資成本和融資效率相對(duì)較高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查較少，而且不需要昂貴的路演成本，這使得獲得資本的成本和時(shí)間都大大降低。PIPE比較適合一些不希望應(yīng)付傳統(tǒng)股權(quán)融資復(fù)雜程序的快速成長(zhǎng)為中型企的上市公司。 私募股權(quán)投資的投資模式： （1）增資擴(kuò)股； （2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓； （3）增資擴(kuò)股與股權(quán)轉(zhuǎn)讓結(jié)合。 以上是小編為您整理的關(guān)于 什么是私募股權(quán)投資的內(nèi)容，希望對(duì)您有所幫助。 |