權(quán)益資本成本＝無風險利率＋風險溢價

ks＝rf＋β×（rm－rf）

參數(shù)的估計如下：

1.無風險報酬率的估計

rf＝長期政府債券的名義到期收益率

【注意】名義與實際的關(guān)系

（1）公式

1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）

名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×（1＋通貨膨脹率）n

（2）計算規(guī)律

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。使用實際利率的情況：

①存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）；

②預(yù)測周期特別長。

2.股票貝塔值的估計

（1）預(yù)測期間

公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；

如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

【注意】不一定時間越長，估計的值就越可靠。

（2）收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率。

（3）使用歷史β值估計權(quán)益資本的前提

如果公司在經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。

3.市場風險溢價的估計

市場風險溢價＝rm－rf

市場平均收益率（rm）的估計：

（1）選擇時間跨度

應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。

【注意】時間越長，估計的值就越可靠。

（2）選擇算數(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。

二、股利增長模型

2.長期平均增長率的估計

估計長期平均增長率的方法：

（1）歷史增長率

幾何增長率比算術(shù)平均數(shù)更符合邏輯。

（2）可持續(xù)增長率

（3）采用證券分析師的預(yù)測

①將不穩(wěn)定的增長率平均化，計算增長率的幾何平均數(shù)；

②根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本

三、債券報酬率風險調(diào)整模型

ks＝kdt＋rpc

式中：kdt——稅后債務(wù)成本；

rpc——股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。

【注意】某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%一5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。（考試會給出）

四、留存收益資本成本的估計

留存收益資本成本＝不考慮籌資費用的普通股資本成本