對(duì)于價(jià)值投資者而言，購(gòu)買(mǎi)一家公司股票之前，弄明白公司的估值到底是低估還是高估是非常重要的，因?yàn)閮r(jià)值投資理念的開(kāi)創(chuàng)者、巴菲特的老師格雷厄姆認(rèn)為，股票的內(nèi)在價(jià)值、安全邊際和確的投資態(tài)度是價(jià)值投資理念的三大基石，而這其中的安全邊際說(shuō)的就是公司的估值問(wèn)題。

一般而言，股票分析的估值方法分為絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法。

一、絕對(duì)估值法

如果根據(jù)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)所學(xué)的公司金融的學(xué)術(shù)性?xún)?nèi)容去理解和計(jì)算絕對(duì)估值法公式，對(duì)于一般沒(méi)有接觸過(guò)公司金融的股民而言，理解起來(lái)肯定會(huì)很費(fèi)解，因此，小編將其簡(jiǎn)單化且實(shí)用化。

絕對(duì)估值法，又叫做貼現(xiàn)法，常用的估值法是自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，主要是通過(guò)對(duì)上市公司歷史、當(dāng)前的基本面分析和對(duì)未來(lái)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)獲得上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值。其基本準(zhǔn)則是公司價(jià)值來(lái)源于未來(lái)不斷流入的現(xiàn)金流，然后將這些每年得到的現(xiàn)金流根據(jù)一個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)為現(xiàn)在的價(jià)值，之后再進(jìn)行加總。

1.折現(xiàn)率

那么，如何理解現(xiàn)金流折現(xiàn)呢？舉個(gè)例子，例如，你現(xiàn)在手上有10萬(wàn)元人民幣，但由于通貨膨脹和時(shí)間貨幣價(jià)值等原因，你這10萬(wàn)元的購(gòu)買(mǎi)力在未來(lái)5年可能低于或高于現(xiàn)在的10萬(wàn)元，因此你必須對(duì)未來(lái)的這筆錢(qián)給予一個(gè)折現(xiàn)率，給這10萬(wàn)元打折。如果你覺(jué)得這10萬(wàn)元在未來(lái)會(huì)值更多錢(qián)、產(chǎn)生的價(jià)值越大，那么你就應(yīng)該給它打更低的折；如果你覺(jué)得未來(lái)不值錢(qián)，那就應(yīng)該打更高的折。然而，這其中打折是需要一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去衡量，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是折現(xiàn)率，而折現(xiàn)率一般都是以5年期的國(guó)債利率為標(biāo)準(zhǔn)（巴菲特一般參考美國(guó)10年期國(guó)債利率），例如2018年年初我國(guó)5年期的國(guó)債利率為4.27%，再加上股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就是折現(xiàn)率了。由于投資股票的風(fēng)險(xiǎn)比投資國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更大，所以要給股票投資一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢出價(jià)，這個(gè)溢價(jià)一般為4%左右，因此這個(gè)折現(xiàn)率為4.27%+4%=8.27%。

2.現(xiàn)金流

另外，而這10萬(wàn)元未來(lái)的現(xiàn)金流量取決于成長(zhǎng)性，最后再對(duì)現(xiàn)金流加總。最后再用未來(lái)5年的10萬(wàn)元現(xiàn)金流加總數(shù)額除以8.27%的折現(xiàn)率，得出來(lái)就是這10萬(wàn)元未來(lái)5年的現(xiàn)在的價(jià)值。而回到股票上，一般可以簡(jiǎn)單的這樣計(jì)算自由現(xiàn)金流，即自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-資本支出（或投資現(xiàn)金流量?jī)纛~）

但對(duì)股票市場(chǎng)的投資者而言，沒(méi)必要需、也很難精確計(jì)算出上市公司的自由現(xiàn)金流，因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流模型涉及到現(xiàn)金流、資本支出、貼現(xiàn)率、增長(zhǎng)等四個(gè)變量，這些變量選擇難而且可能會(huì)帶有主觀性，尤其是周期性公司現(xiàn)金流預(yù)測(cè)較難，而長(zhǎng)期資本支出就更難預(yù)計(jì)，任何細(xì)微偏差其結(jié)果可能大相徑庭，因此這個(gè)自由現(xiàn)金流模型比較適用水電、公路等相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)。

二、相對(duì)估值法

相對(duì)估值法在實(shí)際運(yùn)用中比較簡(jiǎn)單、容易理解、主觀性較弱、客觀性較強(qiáng)、具有及時(shí)性，但也存在可比公司如何選擇問(wèn)題，和即使已經(jīng)選出了可比公司，但卻很難找出解決可比公司價(jià)值是否合理問(wèn)題的準(zhǔn)確方法。

一般的相對(duì)估值法有市盈率（pb）、市凈率（pb）、市現(xiàn)率（ps）、市盈增長(zhǎng)比率（peg）。接下來(lái)，小編一個(gè)個(gè)為股民們解析。

1.pe

市盈率的計(jì)算公式：市盈率=每股價(jià)格/每股收益=股票市值/凈利潤(rùn)

市盈率是用來(lái)描述股價(jià)和收益之間關(guān)系的一個(gè)簡(jiǎn)單指標(biāo)，市盈率一般分為動(dòng)態(tài)市盈率、靜態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率。其中，靜態(tài)市盈率存在嚴(yán)重的滯后性，滾動(dòng)市盈率能及時(shí)準(zhǔn)確反映當(dāng)前公司經(jīng)營(yíng)信息但缺乏前瞻性，動(dòng)態(tài)市盈率可以反映公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)信息但缺乏不確定性。而小編一般采用的是滾動(dòng)市盈率，因?yàn)檫@個(gè)比較貼近當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況，其公式：滾動(dòng)市盈率（ttm）=當(dāng)前股價(jià)/最近四個(gè)季度每股收益總計(jì)。

但是市盈率存在不足之處，例如，對(duì)于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)、持續(xù)性強(qiáng)和確定性高的行業(yè)，10倍的市盈率可能是真的低估了，但對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)性極強(qiáng)和虧損的行業(yè)來(lái)說(shuō)，100倍甚至更高的市盈率反而是很好的買(mǎi)入時(shí)期，所以市盈率一般不適用于周期性行業(yè)、業(yè)績(jī)虧損和業(yè)績(jī)不具備持續(xù)性的行業(yè)和公司。

另外，在判斷市盈率是否高低時(shí)還需注意，在彼得林奇的“六種類(lèi)型公司”理論中，緩慢增長(zhǎng)型公司的股票pe最低，而快速增長(zhǎng)型公司股票的pe最高，周期型公司股票的pe介于兩者之間。一些專(zhuān)門(mén)尋找便宜貨的投資者認(rèn)為，不管什么股票，只要它的pe低就應(yīng)該買(mǎi)下來(lái)，但是這種投資策略并不確，還有很多其他方面需要考量。

小編有幾個(gè)小訣竅判斷一家公司pe是否高低：

a.公司自身進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋春凸練v史的平均估值進(jìn)行比較，尤其是公司的歷史最低估值；

b.公司與同行業(yè)中業(yè)務(wù)等方面相似的市場(chǎng)同類(lèi)公司進(jìn)行比較；

c.公司與國(guó)外歐美等成熟市場(chǎng)進(jìn)行比較，尤其是與a股敏感性較強(qiáng)的港股市場(chǎng)進(jìn)行比較。

2.pb

市凈率計(jì)算公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)=股票市值/凈資產(chǎn)

市凈率它是把股票的市場(chǎng)價(jià)值和當(dāng)期的賬面價(jià)值（即所有者權(quán)益或凈資產(chǎn)）比較，市凈率的邏輯在于公司的凈資產(chǎn)越高，那么創(chuàng)造價(jià)值的能力就越強(qiáng)，股價(jià)就越高。一般而言，市凈率低，投資價(jià)值就高；市凈率高，投資價(jià)值就低，但同時(shí)要考慮公司市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平。

市凈率的適用范圍：

重資產(chǎn)型企業(yè)（如傳統(tǒng)制造業(yè)），以?xún)糍Y產(chǎn)估值方式為主，盈利估值方式為輔；

輕資產(chǎn)型企業(yè)（如服務(wù)業(yè)），以盈利估值方式為主，凈資產(chǎn)估值方式為輔。

3.ps

市銷(xiāo)率計(jì)算公式：市銷(xiāo)率=每股價(jià)格/每股收入=股票市值/收入

一般而言，ps小，意味著可能每股銷(xiāo)售收入大，而股價(jià)卻低，這種情況多半是銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率很低造成的，即賣(mài)得多但不賺錢(qián)，不過(guò)也意味著改進(jìn)空間，尤其是產(chǎn)品漲價(jià)或者是成本下降等，輕微的變動(dòng)都可能帶來(lái)利潤(rùn)的極大提升。

市銷(xiāo)率適用范圍：

適用于銷(xiāo)售額較大、周轉(zhuǎn)快的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，比如商超、百貨、醫(yī)藥商業(yè)等，而創(chuàng)業(yè)板公司則普遍很小（創(chuàng)業(yè)板公司銷(xiāo)售收入少），只適用于同行業(yè)公司比較。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以用戶(hù)數(shù)、點(diǎn)擊數(shù)和市場(chǎng)份額為遠(yuǎn)景考量，以市銷(xiāo)率為主；

新興行業(yè)和高科技企業(yè)，以市場(chǎng)份額為遠(yuǎn)景考量，以市銷(xiāo)率為主。

使用ps時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

a.運(yùn)用這一指標(biāo)來(lái)選股，可以剔除那些市盈率看起來(lái)很合理，但主營(yíng)又沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力而主要是依靠非經(jīng)常性損益增加利潤(rùn)的股票；

b.由于銷(xiāo)售通常比凈利潤(rùn)穩(wěn)定，而市銷(xiāo)率又只考慮銷(xiāo)售，市銷(xiāo)率很適合去衡量那些凈利潤(rùn)年與年之間差距大的公司；

c.高市銷(xiāo)率意味著市場(chǎng)對(duì)公司的盈利能力及成長(zhǎng)性有更多的期待，而低市銷(xiāo)率則意味著投資者為這家公司每元的銷(xiāo)售付出的價(jià)格很少；

d.市銷(xiāo)率通常只在同行業(yè)中作比較，而且它通常用來(lái)衡量業(yè)績(jī)很差的公司，因?yàn)樗鼈兺ǔ](méi)有市盈率可以參考。

4.peg

市盈增長(zhǎng)比率計(jì)算公式=市盈率/每股收益年度增長(zhǎng)率=（股票市值/凈利潤(rùn)）/凈利潤(rùn)年度增長(zhǎng)率

一般認(rèn)為，當(dāng)市盈率增長(zhǎng)比率的值小于1時(shí)，認(rèn)為公司價(jià)值被低估，或者公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性極差；大于1時(shí)認(rèn)為高估，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為其成長(zhǎng)性會(huì)高于預(yù)期；接近于1時(shí)認(rèn)為合理，充分反映公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。但對(duì)于成長(zhǎng)性極強(qiáng)的公司，投資者愿意給予其更高的估值和溢價(jià)，即市盈率增長(zhǎng)比率可能會(huì)超過(guò)1，甚至2。

peg值越低，說(shuō)明該股的pe越低，或者盈利增長(zhǎng)率越高，從而越具有投資價(jià)值。

peg指標(biāo)的好處就是將pe和公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性對(duì)比起來(lái)看，其中的關(guān)鍵是要對(duì)公司業(yè)績(jī)作出準(zhǔn)確的預(yù)期，但是難度大，因?yàn)橛鲩L(zhǎng)率較難預(yù)測(cè)，波動(dòng)大，因此可靠性不強(qiáng)，在牛市可以靠peg指標(biāo)講故事，但在熊市就不一樣了。

使用peg時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

a.pe低，增長(zhǎng)又快的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是peg會(huì)非常低。

b.投資者通常認(rèn)為，peg低于1的股票才能算得上是好的投資標(biāo)的，并且越低越好（甚至低于0.5）。不過(guò)也有投資者稱(chēng)，0.7-0.8范圍內(nèi)peg的股票最適合投資。

c.由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不能保證穩(wěn)定，我建議求平均值，再計(jì)算現(xiàn)在的peg。但這種情況并不包括出現(xiàn)過(guò)極值的公司，用了平均值反而不好。