作為一家致力于獸用藥品及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，生泰爾的主要產(chǎn)品包括獸用中藥、獸用疫苗、預(yù)混合飼料、獸用化藥等，廣泛應(yīng)用于禽類、畜類、水產(chǎn)、寵物等疾病的預(yù)防、治療及生產(chǎn)性能改善。

《壹財(cái)信》在翻閱招股書時(shí)發(fā)現(xiàn)，生泰爾一邊大手筆理財(cái)一邊募資補(bǔ)流，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)生泰爾的應(yīng)收賬款高企。

大手筆購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品

此次ipo，生泰爾將募集資金56,329.22萬元，用以獸用生物制品gmp基地建設(shè)一期項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，除募集8,000.00萬元流動(dòng)資金外，獸用生物制品gmp基地建設(shè)一期項(xiàng)目中還擬投入3,495.81萬元鋪底流動(dòng)資金，補(bǔ)流金額加上鋪底流動(dòng)資金兩項(xiàng)共計(jì) 11,495.81萬元，占募投項(xiàng)目資金總額的20.41%。

生泰爾補(bǔ)流上億元，可是查看近三年的財(cái)務(wù)狀況，可以發(fā)現(xiàn)生泰爾財(cái)務(wù)狀況較為良好，甚至還在2020年大規(guī)模購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

一方面，2018年至2020年，生泰爾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,528.41萬元、4,657.38萬元和14,333.77萬元，現(xiàn)金流較為充沛；另一方面，報(bào)告期內(nèi)生泰爾無短期借款與長(zhǎng)期借款，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均高于同行平均值；資產(chǎn)負(fù)債率分別為21.59%、13.31%和13.22%，低于行業(yè)平均值。可見公司具有良好的短期償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

而通過翻閱現(xiàn)金流量表，還發(fā)現(xiàn)2020年生泰爾對(duì)外投資支付的現(xiàn)金達(dá)19,135.00萬元，且當(dāng)年度賬上交易性金融資產(chǎn)為14,037.96萬元，如此大規(guī)模購(gòu)買大理財(cái)產(chǎn)品屬于報(bào)告期內(nèi)首次。

一邊大規(guī)模購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，一邊在募投項(xiàng)目中補(bǔ)流，理財(cái)投入甚至還超出補(bǔ)流金額，生泰爾募資重復(fù)補(bǔ)流的合理性或值得關(guān)注。

應(yīng)收賬款高企或影響業(yè)績(jī)

報(bào)告期內(nèi)，生泰爾營(yíng)業(yè)收入分別為49,742.29萬元、51,598.67萬元和55,965.34萬元，凈利潤(rùn)分別為5,877.56萬元、3,403.37萬元和9,155.08萬元。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上來看，生泰爾的營(yíng)業(yè)收入增勢(shì)穩(wěn)健，公司盈利能力具有增長(zhǎng)空間，但進(jìn)一步研究卻發(fā)現(xiàn)生泰爾利潤(rùn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力不斷弱化，賬上存在大量貨款未能順利收回的情況。

經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，生泰爾的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量分別為2.32、0.73和0.64，呈逐漸下滑的趨勢(shì)，銷售回款能力有所下降。

通過查看公司的資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)，生泰爾半數(shù)左右的營(yíng)業(yè)額以應(yīng)收賬款的形式存在。生泰爾報(bào)告期各期末的應(yīng)收賬款賬面余額分別為23,738.34萬元、25,799.37萬元和25,267.62萬元，占公司營(yíng)收的比重分別為47.72%、50.00%和45.15%，而據(jù)同花順ifind，生泰爾同行可比公司的應(yīng)收賬款占營(yíng)收比平均值分別僅為22.89%、21.44%和22.44%。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，生泰爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.51次/年、2.37次/年和2.49次/年，均低于行業(yè)平均值。

顯然，報(bào)告期內(nèi)，生泰爾賒銷經(jīng)營(yíng)的情況較為明顯。以2019年7月引入的大客戶中國(guó)牧工商集團(tuán)有限公司及其相關(guān)下屬子公司（下稱“中牧集團(tuán)”）的交易數(shù)據(jù)來看，2019年，中牧集團(tuán)憑借2,313.74萬元的交易額躍居生泰爾的第三大客戶，而當(dāng)年度生泰爾對(duì)中牧集團(tuán)的應(yīng)收賬款額為2,567.23萬元，居于發(fā)行人應(yīng)收賬款余額前五大客戶之首，而應(yīng)收賬款竟然還超過當(dāng)年的交易額，令人不解。

事實(shí)上，應(yīng)收賬款高企所引發(fā)的壞賬已經(jīng)對(duì)生泰爾的利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

報(bào)告期內(nèi)生泰爾應(yīng)收賬款壞賬損失分別是612.13萬元、1,603.32萬元和326.35萬元，占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的9.25%、34.99%和3.04%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，生泰爾的壞賬準(zhǔn)備額分別為2,538.18萬元、3,514.15萬元和2,625.53萬元。

值得注意的是，生泰爾及其子公司早有因客戶拖欠貨款，而將其訴至法庭的先例。

2021年5月，生泰爾全資子公司北京喜禽藥業(yè)有限公司起訴延邊都農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司，要求其支付拖欠的貨款共計(jì)649,955元；2019年9月，生泰爾全資子公司北京夏興洋生物科技有限公司起訴臺(tái)山市金禧來家禽養(yǎng)殖有限公司（下稱“金禧來”），要求其支付貨款784,200元；同月，生泰爾起訴金禧來，要求其支付拖欠貨款472,946.54元及逾期付款違約金。生泰爾及其子公司的上述訴求均得到了法院的支持。